全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)縱橫交錯(cuò)，逆流而上
發(fā)稿時(shí)間：2015-01-22從宏觀層面上看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將得益于油價(jià)的下跌，而油價(jià)下跌在很大程度上是由供給增加導(dǎo)致的。但預(yù)計(jì)油價(jià)下跌對(duì)全球增長(zhǎng)的促進(jìn)作用不及負(fù)面因素的不利影響，這些因素包括在許多先進(jìn)以及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體對(duì)中期增長(zhǎng)預(yù)期減弱的調(diào)整導(dǎo)致投資疲軟。相比去年10月，全球增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分布更加均衡，主要的上行風(fēng)險(xiǎn)是油價(jià)下跌對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生更強(qiáng)的促進(jìn)作用；下行風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)情緒的變化以及全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)有關(guān)，特別是在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，油價(jià)的下跌已經(jīng)導(dǎo)致其中的石油出口國(guó)面臨外部以及資產(chǎn)負(fù)債表方面的脆弱性。在歐元區(qū)和日本，經(jīng)濟(jì)停滯和低通脹仍值得關(guān)注。
美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)于2014年10月底正式結(jié)束了第三輪量化寬松貨幣政策，意味著金融危機(jī)以來(lái)史無(wú)前例的寬松貨幣盛宴落幕。在美國(guó)收縮貨幣政策之際，日本和歐洲等經(jīng)濟(jì)體卻仍在維持甚至加大貨幣寬松力度，中國(guó)也在近似地推出定向量化寬松政策。日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度大幅萎縮，再次陷入衰退，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”成效遭質(zhì)疑。當(dāng)前，歐洲經(jīng)濟(jì)低迷，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)凸顯，歐元區(qū)18國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大都陷入停滯。
國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在2015年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展展望預(yù)測(cè)報(bào)告中指出，目前全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出四個(gè)趨勢(shì)：一是石油價(jià)格自去年9月份以來(lái)下跌近55%；二是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本符合預(yù)期，但主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)情況存在顯著差異；三是美元退出QE后幣值上升近6%；四是新興經(jīng)濟(jì)體的利率及風(fēng)險(xiǎn)利差逐步上升。IMF預(yù)計(jì)2015-2016年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為3.5%和3.7%。相比2014年10月期《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測(cè)，IMF對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)。之所以做出這種調(diào)整，是因?yàn)閷?duì)中國(guó)、俄羅斯、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)前景做出了重新評(píng)估。應(yīng)引起注意的是，美國(guó)是唯一增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)的主要經(jīng)濟(jì)體。
IMF數(shù)據(jù)顯示，2015-2016年世界貿(mào)易總量（貨物和服務(wù)）將會(huì)出現(xiàn)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，增長(zhǎng)率分別為3.8%和5.3%。受石油價(jià)格及大宗商品價(jià)格下跌對(duì)貿(mào)易條件和實(shí)際收入的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)2015年新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)世界貿(mào)易增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將低于先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體，增長(zhǎng)率為3.2%。隨著負(fù)面影響逐步化解，預(yù)計(jì)2016年新興經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易增長(zhǎng)率將快速回升至6.1%。
相比IMF于2014年10月的預(yù)測(cè)，許多新興和發(fā)展中商品出口國(guó)的增長(zhǎng)回升放慢或推遲，其主要原因是目前預(yù)計(jì)石油和其他商品價(jià)格下跌對(duì)貿(mào)易條件和實(shí)際收入的影響將對(duì)中期增長(zhǎng)產(chǎn)生更大的阻礙作用。例如拉丁美洲和加勒比2015-2016年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)已下調(diào)到1.3%和2.3%，一些石油出口國(guó)，特別是海灣阿拉伯國(guó)家合作委員會(huì)的成員國(guó)，預(yù)計(jì)將利用財(cái)政緩沖來(lái)避免2015年大幅削減政府支出，但許多其他石油出口國(guó)利用貨幣或財(cái)政政策支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的空間有限。此外，石油和商品價(jià)格下跌也導(dǎo)致撒哈拉以南非洲增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)。
全球增長(zhǎng)預(yù)期減弱將突出表明提高實(shí)際和潛在產(chǎn)出是多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的政策重點(diǎn)，許多經(jīng)濟(jì)體都迫切需要實(shí)施結(jié)構(gòu)改革，而各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策重點(diǎn)有所不同。多數(shù)先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出缺口仍然很大，其通脹低于目標(biāo)水平，貨幣政策仍受到零下限的約束。如果通脹水平繼續(xù)下降導(dǎo)致通脹預(yù)期進(jìn)一步下滑，先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策則必須通過(guò)其他方式保持寬松，以防止實(shí)際利率上升。同時(shí)，財(cái)政調(diào)整的步伐和結(jié)構(gòu)必須適當(dāng)，以支持復(fù)蘇和長(zhǎng)期增長(zhǎng)，具體表現(xiàn)為擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資。許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體利用宏觀經(jīng)濟(jì)政策支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間有限，但隨著通脹壓力以及外部脆弱性的逐步緩解，央行提升政策性利率的壓力較小。